最合适外加最便宜 长安汽车收购长安PSA

在DS 5LS预售价区间将于1月16日正式公布之际，重庆长安汽车股份有限公司(000625.SZ，下称“长安汽车”)提前出手了。这是一桩聪明的交易，在DS的舆论氛围、长安汽车的盈利能力以及既往的时机对比中，都显示这时候买单，最合适最便宜。

先来回顾下长安汽车的公告。

据2013年12月28日公告显示，长安汽车已完成收购长安标致雪铁龙汽车有限公司50%股权事项的国家商务部等政府部门的审批程序，并完成全部股权转让款项支付和股权交割工商变更登记手续。

大家都比较了解，长安标致雪铁龙于2011年11月由中国长安汽车集团股份有限公司（下称“中国长安”）和标致雪铁龙汽车集团共同发起成立，注册资金为40亿元，总投资85亿元，双方各承担50%。

此前的2010年9月8日，长安汽车发布《关于控股股东避免同业竞争的公告》，称中国长安作为公司的控股股东和长安标致雪铁龙的中方股东，承诺在长安标致雪铁龙建成并投产时，提议将持有的合资公司股权全部转让给长安汽车。

至此大股东中国长安兑现承诺，以避免与上市公司之间的同业竞争问题。

早在2012年末就传出的消息终于在2014年伊始板上钉钉。早前的消息称，继长福马分家，彻底理顺其权益关系后，其大股东中国长安也将长安标致雪铁龙50%股权于重庆产权交易所挂牌，价格约20亿元。此消息得到了长安汽车2012年12月7日的公告确认。

毫无疑问，长安汽车被认为是唯一的接盘方。但2012年的长安标致雪铁龙仍处于筹建阶段，无国产车型且进口车销售刚刚起步，正处于大投入阶段的长安标致雪铁龙更是谈不上盈利能力，因此收购对长安汽车来说短期利空。

此后，这一关联交易一直未获进展。业界揣测，因为关联交易须股东大会批准，大股东需回避表决，交易未能成行。而最新公告显示，该议案也获得了随后召开的股东大会高票通过。在2012 年 12 月26 日召开的 2012 年第四次临时股东大会决议已经通过了《关于收购中国长安汽车集团股份有限公司持有的长安标致雪铁龙汽车有限公司 50%股权的议案》，长安汽车以自筹资金收购中国长安持有的长安标致雪铁龙汽车有限公司50%股权。

短期来说，长安标致雪铁龙还处在市场孵化期，尚难以实现盈利，对上市公司短期而言是利空。随着合并半年报表，这一资产注入将为上市公司带来亏损也属正常。

长安汽车2012年公告显示，根据长安标致雪铁龙董事会基于市场最新预测而批准的业务计划，长安汽车预计其2013年-2014年净利润分别为-10亿至-11.5亿元、-2.79亿至-3.5亿元，对上市公司2013年业绩影响为-1.25亿至-1.44亿元，对2014年影响为-1.4亿至-1.75亿元。中国长安还承诺，若长安标致雪铁龙2013年和2014年为上市公司贡献的投资收益分别超过-1.25亿元和-1.75亿元，将以现金补足差额。

如今，长安标致雪铁龙恰逢利好。

2013年12月19日（北京时间12月20日凌晨），DS全感官三厢轿车DS5LS在巴黎卢浮宫首秀，更重要的是DS品牌在此宣布独立。所有的DS全新车型及改款车型，都将采用全新的DS前脸并独立标识DS车标Logo。这标志着DS品牌已经完全从雪铁龙品牌中独立出来，成为PSA集团旗下标致、雪铁龙、DS三大品牌之一，也是集团唯一的豪华汽车品牌。

尽管中外方都很清楚DS是中国豪车市场的后来者，但他们并不以为没有优势，反而认为是恰逢其时，赶上了中国豪车转型的历史机遇期。

去年9月27日，苏菲·玛索代言的新DS5正式国产上市，首月订单即超过千台。从国际顶尖车展亮相到真正来到消费者身边，从现身上海时装周到赞助世界精英模特大赛，国产DS5引发了汽车界的时尚热潮，也被越来越多的中国消费者所接受。

利好消息还包括，长安标致雪铁龙研发中心将在今年投入使用；首款DS品牌SUV9月国内上市；今明两年共有三款新车上市，工厂产能将得到完全释放，大多数经销商能实现盈利。2014年迎来中法建交50周年，DS品牌的在华推广1月26日起将在京沪陆续开展。

因而，2014年对DS品牌来说无疑是品牌“大年”，此时出手也给投资者以信心。

长安汽车的算盘是什么？长安汽车表示，通过收购长安标致雪铁龙公司股权，引入DS高端品牌，可增加该公司在高端乘用车领域的竞争能力，完善战略布局。

与此同时，长安汽车公告称2013年业绩有望预增121-163%，2014仍有望延续高增长。良好的业绩让这笔收购显得从容不少。

长安汽车是2013年中国市场名副其实的一匹黑马。长安汽车发布2013年业绩预增公告，预计全年实现净利润约为32-38亿元,对应EPS（即每股盈余）约为0.69-0.81元。长安汽车披露的盈利原因为“在于新车型不断上市以及产能不断爬坡,我们认为这种趋势仍将在2014年延续”。

2013年最后一天，长安汽车又公告披露获得重庆政府的“亿元大礼包”，三笔财政补贴资金合计共9829.88万元。对长安汽车来说，将长安标致雪铁龙纳入上市公司，未来有益于拉高公司业绩。

目前，长安标致雪铁龙正处在起跑阶段，发展势头和国内舆论环境良好，但其2012年筹划的收购价格因为尚未盈利而处在低位。“如果等长安标致雪铁龙新车大卖，盈利情况飘红的时候收购，长安汽车的收购成本将会大增，对资金吃紧的长安汽车来说造成较大压力。”笔者的朋友、中关村资本市场研究会会长李国魂分析道。

对于上市公司长安汽车来说，选择此时收购利好还来自多个合资公司产品的热销。翼虎2014年的产能有望达到13万，同时新蒙迪欧将对全年销量有更大贡献，预计12万辆；长安马自达CX-5在今年的月均销量将突破5000辆，全新马自达3也将于 5 月上市，并有望带动整体销量；长安自主的CS75上市，其亏损幅度有望收窄。

长安标致雪铁龙的产品结构符合上市公司的战略利益，而早介入将有利于这一迟早要交易的业务计划在战略步伐上更趋一致性，让合资公司更有效融入长安汽车发展战略，有利于后期项目管理和实施。

商业是逐利的，选择做一桩聪明的交易自然是首选。